風險控管(10)：《操作心經》的重點摘要［1］
《操作心經》的副標題是：《全球頂尖交易員提供的操作建議》。這是一本好書，我把它的重點選錄出來，供同學不斷地反覆練習心法之用。
第一篇選的內容比較偏向於停利、停損、風險、資金。我把它放在＂風險控管＂這一個分類中。
～王力群（王勵群）RandyWang.台灣,台北，2009-08-04 禮拜二 早晨 10:54
◆◆《操作心經》前言◆◆
本書採訪了一些熱愛市場的頂尖交易員，由他們親口講述自身的經驗，說明邁向成功交易的心智程式。這些優秀交易員的策略與心智結構有何共通之處？讀者如何運用這些資訊提升自己的交易技巧與操作績效？對於其中任何一章，我希望讀者閱後不會覺得與自己沒有什麼關係。
有些人相信交易成功存在某種秘訣，於是開始尋找，例如購買價格昂貴的交易軟體。但是，方向顯然錯了，隨著經驗的累積，他們終於發現，惟一的成功秘訣是辛勤工作與天賦。最後，通過智慧而在不知不覺的過程中，逐漸掌握交易成功的秘訣。本書討論的正是這些交易成功的秘訣。
這種秘訣是一種心智結構----看待事情的方法。表面上看起來，交易是一種非常簡單的活動，直到他們親自嘗試而發生虧損，大約有80％到90％的交易者在第一年就被迫離開了市場。
成功交易是一段艱難的歷程。你應該汲取成功者失敗的教訓，避免親自經歷這些虧損。成功交易員不只具備成功的交易法則，也具備成功的交易心智。
成功的交易法則只是一半的拼圖，知道如何掌握這些交易法則的成功心態，才是構成完整拼圖的關鍵。
本書把所有的交易策略都擺在心智架構中討論，通過這些頂尖交易員的經驗展現出來。我嘗試進入這些交易員的內心深處，探究他們如何制定和運用致勝的策略。究竟是什麼不尋常的結構，使得這些交易員能夠獲得穩定的成功？
～阿爾佩西·派特爾 寫於芝加哥和倫敦，1997年
＊＊＊ 第一章 伯納德·奧佩蒂特 ＊＊＊
◆討論主題
１·客觀與中性
２·風險與機率分析
３·最佳分散組合
４·頂尖交易員的特質
５·停損
百利銀行隸屬於百利集團，這是一家國際性銀行，在全球60多個國家設有分支機搆。百利集團的總資產超過2690億美元。伯納德·奧佩蒂特掌管百利銀行的全球股票衍生性交易，他是一位身體瘦高而內向的法國人。
★對待未平倉部位：客觀而中性
伯納德·奧佩蒂特對待未平倉部位的方法，我稱之為“瑞士方法”，因為他隨時都清楚自己必須把情緒拋到一邊，保持客觀而中性的立場。
每位交易者都知道，一旦部位建立之後，情況就完全不同了。從這個時候開始，一切都是真正的現實，不再是螢幕上閃爍的資料或帳面上的數位。期待將影響預期，情緒將干擾理智，客觀變為主觀。
部位開倉之後，就會開始尋找平倉的機會，結果將是獲利或損失。每種情況引發的情緒都不相同。舉例來說，如果部位發生損失，許多交易者期待情況會突然好轉，他們很恐懼，不願意接受損失的可能性。你有責任辨識這類的情緒，然後斷然割捨。你的決策必須建立在公司相關分析的客觀推理之上。
面對未平倉的部位，務必留意自己的反應。如果沒有清晰的思路，可能會太早或太遲出場。處理未平倉部位的關鍵在於出場時機。當然，你有時候也會考慮加碼，但最關心的問題通常還是出場。在這種情況下，你必須保持開放的心態與客觀的立場來對待未平倉部位。
“智性上的誠實是關鍵所在。在思考上，每天都必須重新開始。你必須忘記部位的損失和成本。每天都是嶄新的一天。每天都是從頭玩起。今天之前的盈虧都已經埋單了，你又回到起跑線。帳戶中沒有預期的獲利或損失，每天早晨都是重新來過。”
“你必須對自己非常非常誠實。千萬不可欺騙自己。不論倉位承擔巨額的損失或累積重大的獲利，你都必須誠實面對自己。欺騙自己也是人們在市場上發生虧損的主要理由。我很樂意看到情況正是如此，否則我們就很難穩定獲利。”
“對於一位優秀的交易員，如何控制‘心’的能力，其重要性遠遠超過如何運用‘腦’。
情緒是最棘手的部分，即使一個部位可能讓你一敗塗地或賺進數百萬，你都必須保持完全客觀的立場。”
★面對損失
面對帳面損失，交易員必定會承受重大的壓力與恐懼。
“承受壓力與恐懼，這是很重要的經驗，如此可以避免重蹈覆轍。恐懼是一種情緒，經常干擾判斷；同樣的道理，陶醉的心情也會影響判斷。你必須保持絕對中性的立場。”
所以，當你面臨損失時，不要排斥恐懼的經驗。可是，你必須善用這類的恐懼感，藉以防止未來的損失，千萬不要因為恐懼既有的損失而越陷越深。當你查閱新價格的時候，不應該擔心損失的程度，或期待情況可能好轉。
你必須非常客觀地看待未平倉部位，如果你還沒有建立倉位，現在是否願意建立倉位？持有未平倉部位的過程中，新的資訊可能影響相關的預期。可是，你必須誠實面對自己。這是心態的問題。當倉位發生損失而出現新的消息，千萬不可以跟自己討價還價，欺騙自己情況已經發生變化，價格可能上漲。總之，跟自己打交道務必誠實，這是關鍵所在。”
★如何處理獲利
如同期待的心理一樣，還有另一種情緒障礙往往造成不能客觀分析未平倉部位，交易員經常擔心未實現的獲利可能消失。
“‘迅速認賠而讓獲利部位繼續發展’，這種說法雖然有點陳詞濫調，但也是不變的真理。許多人都剛好背道而馳。大家都希望獲利，內部的規定也經常鼓勵這麼做。很多人都把未實現的獲利視為不存在。他們認為，獲利了結才代表真正的獲利，在此之前都是假的；認賠出場則相當於承認錯誤。”
同樣的，交易員必須拋除這種“必須獲利”的情結。反之，問題的癥結在於：建立倉位的根據是否正確。
“如果預期中的事件沒有發生，我就出場。至於出場究竟是獲利還是虧損，完全不重要。
一旦發現自己判斷的情節出現錯誤，立即出場。
還有另一種類似而比較容易處理的情況，如果我預期發生的事情都已經發生，也應該獲利了結。這兩種情況都相對容易應付，但事態的發展介於兩個極端之間，那就比較麻煩了。”
必須以客觀的心態處理未平倉部位，這就是伯納德·奧佩蒂特強調的重點。這意味著你必須專心留意某些癥結而忽略另一些問題。你必須留意的重點是：
＊預期的情況是否已經發生？
＊面對目前的價格，你想買進還是放空？
＊建立倉位當初所預期的行情發展，目前的實現機率是否仍然相同？
你必須忽略：
＊倉位目前已經承擔多少損失？
＊倉位目前已經累積多少獲利？
＊建立倉位的成本。
＊期待行情可能朝有利的方向發展。
★交易：藝術與科學
“我想科學訓練是一項正數，雖然有時候也會造成妨礙，因為金融市場並不存在諸如物理與數學之類的真理。可是，就思考的邏輯結構來說，科學訓練還是有正面的助益。科學家必須誠實對待自己。這個領域內沒有打混仗的餘地。如果某個實驗的結果不行，那就是不行，不能打馬虎眼。事實就是事實，不能憑空捏造。”
可是，縱使儘量維持客觀，但交易畢竟不是完全百分百機械性的行為，其中存在相當大的技巧發揮空間。瑞士人擅長於製造漂亮的手錶，不是嗎？
“交易的藝術成分遠遠超過科學。當交易員擬定一項決策，他絕對不可能完全瞭解該項背後的每項立論根據。你必須日夜思考行情的可能發展與交易的對策，但到達某個節骨眼上，就必須扣動扳機。
擬定交易決策之前，你可能考慮千百種細節，如果我提出一個問題：‘你為什麼買進這個而賣出那個？’你恐怕沒有辦法說出個所以然來。當然，你可以提出一些理由，但絕對不是完整的答案。你的決策可能是來自於最近三天的綜合思考，所以要花三天的時間才能解釋得清楚。許多因素都存在於潛意識的層面。你不確定哪項因素促使你扣動扳機。從這個角度來說，藝術的成分超過科學，因為你沒有辦法充分說明行為的動機。選擇權交易涉及許多科學成分，必須同時具備科學的訓練與藝術的修養。這也是為什麼很難找到優秀的衍生性產品交易員的原因。”
★頂尖交易員通常厭惡高風險
受到媒體與一些醜聞的影響，一般大眾認為交易員喜愛承擔風險，樂於投機與賭博。可是，本書採訪的每一位交易員都不承認自己偏愛高風險！！！
“我非常厭惡高風險。如果有機會的話，我寧可賺取穩定的一萬美元，絕對不會考慮成功率10％的十萬美元報酬。”
優秀的交易員會等待勝算最高的機會。
“重點是你必須從理性的角度處理風險，而且還要一些想像力。優秀的交易員知道如何與何時承擔風險，也清楚如何與何時避開風險。有些風險你必須承擔，有些風險你不可以承擔。關鍵在於如何區別這兩者。你不需承擔重大的風險，就足以贏取重大的獲利。許多交易機會蘊含著可觀的獲利，但風險並不特別高。
研究相關的市場行情與交易物件，或許必須花費大量的時間與精力，但實際投入的資金未必承擔太大的風險。”
★分析風險與機率
對於一個部位，伯納德·奧佩蒂特如何分析風險與機率呢？“雖然我知道部位發生特定的損失之後就會出場，但我還是認為投入的資金都會完全承擔風險。”
即使最大的損失設定為15％，他還是認為有可能會發生超出15％的風險！
★資金管理
風險分析與管理的工作，不僅僅局限在價格波動率與機率上，還包括資金管理。
“你必須設定嚴謹的資金管理制度。絕對不允許自己越陷越深。你可以採用某種最大連續損失的規定，或設定某個風險值。你也可以採用某種操作法則，例如：‘損失不可超過某個限度’。你必須具備這類的心理規範，任何時候都不可以承擔設定範圍之外的風險。你必須確定自己不會被三振出局，這點很重要。情況很容易失控，必須有明確的規範。”
設計資金管理的制度，你可以考慮下面幾點：
＊任何單筆交易中，我能夠承擔的最大風險金額是多少？換言之，每筆交易最多能夠承擔多少損失？
請注意，一系列的交易可能連續發生損失，為了保留交易實力，每筆交易我最多能夠允許多少金額的損失？
＊一旦交易部位建立之後，我最多準備承擔多大百分比的損失？
★分散的投資組合
分散投資是風險控制與資金管理的相關議題。
“對於特定的期望報酬率，如果不進行分散投資，你將承擔較高的風險。如果由一個部位分散為10個部位，效益非常明顯，但由10個部位分散為100個部位，應該不會有太大的額外效益。
分散投資存在一個最佳的水準，超過這個水準之後將帶來反效果。”
伯納德·奧佩蒂特雖然相信分散投資的效益，但也不主張過度的分散。
分散投資是提高風險／報酬比率的有效方法。可是，如果投資組合的部位太過於分散，你可能照顧不過來，反而提高損失的可能性。採取分散投資的策略，必須記住：
＊如果個別部位都承擔相同的市場風險，就不能提供分散投資的效益。
＊個別部位的規模必須類似。如果九個部位的規模都是100美元，第十個部位的規模為10000美元。這類的分散投資沒有太大的意義。
＊個別部位的價值波動率應該類似。讓我們考慮一萬美元的三個月期英鎊存款期貨契約與一萬美元的長期公債部位，兩者顯然不可相提並論。
［第一篇結束］
