2008年6月17日 星期二

股市概念(56):基本分析&財務報表

股市概念(56):基本分析&財務報表

  基本面強的市場,如果用基本分析去操作,當然是很好的。如果用技術分析,也好。

  基本面強,是指企業的底子強,實力強,並不是指這個市場所在的國家是霸權。當然,有些霸權國家,國內的企業確實有全球經營的硬底子實力;但是有些強國,是因為軍事力量強大,其國內企業可能還停留在草莽階段。

  企業多、品牌老、品牌強、具有國際視野,基本面就強。此時,用基本面去選股,才比較有意義,因為政治與經濟的基本面長期穩健,企業的財務報表才比較可信。

  相反的,如果國內的市場不夠大,小本經營,搞殺價戰,你爭我奪,內線盛行,那麼,這個市場在使用基本分析的時候就會感到處處窒礙難行。

  台灣是屬於淺碟型經濟的外銷市場,內需市場很小,所以整體企業受制於人口規模以及國際流通,所以台灣股票市場的基本面很淺。在淺市場中,很多基本分析所用到的工具,一旦運用到台股,就會頻頻發出感嘆之聲。

  這樣的「淺碟」效應,會發生的最明顯的直接後果,就是財務報表造假以及財報的「實用效果不穩定」。

  我的意思並不是叫大家不要看財報。如果你學到的「財報分析功夫」,是比較偏向『如何避開地雷股』,那麼,你去看財報,會蠻有用;但是,如果你學到的功夫」,是比較偏向「如何尋找黑馬飆股」,那麼,我建議你要特別小心了。

  有些存心要作價或要面子的公司,確實會在財報上作假;還有一些公司,只是搭上某些年的景氣順風車,所以表現良好,如果你是抱著「尋找黑馬飆股」的心態,就很容易選到這些「本質不一定好,只是暫時賺錢而已(或根本沒賺錢)」的公司。那麼,為什麼美國比較可以用這套方法去找黑馬股?那是因為美國是先進國家,基本面超強,所以比較能相信這一套選股方法。(也只是比較而已,有很多人依然認為美國公司在財報製作方面也是烏漆八糟。五十步笑百步罷了。)

  我知道,有些人會認為台灣的狀況沒那麼糟。但重點是:投資人本身會搞偏;而且,很容易搞偏。

  財報只是數目字,跟技術分析的數目字相比較,基本分析裡的數目字雖然也重要,但跟整體性比起來,重要性就大大降低了。這原因是:技術分析可以用單純的數目字來預測或者是操作行情,但是基本分析卻不可以單純地由數字來研判趨勢。

  除了財報之外,『公司治理』也是一個非常重要的觀察項目。我最擔心的是:台灣投資人很喜歡抓到一項就不放,例如說:學到了研讀財報的技巧之後,就集中心力去從財報上去挑選股票,卻忘記了還要觀察公司管理階層的心態。

  基本分析這東西,要教,最好是全都要教,包括:國際趨勢、總體經濟、政治情勢、產業發展、公司營運、財務狀況……通通都要教,通通都要學。它不像技術分析,可以只學平均線而完全不學K線。(至於風險控管、資金調度、心理分析那些東西,則是不分基本派跟技術派,不分哪一門哪一派,大家都要學。)如果只教財務報表、只學財務報表,而忽略其他的基本觀察,是危險的;而且,可能有立即的危險。

  為什麼會產生這種偏執的情形呢?那是因為如果單純地研究財報,會比較好教,也比較好學;問題是:一支股票不會因為你只觀察它的財報而變得更容易操作。

  好,那就依照以上的建議,都學吧,不但要學著看財務報表,也要學觀察『公司治理』──唉呀,觀察公司治理很難啊,不是一般投資人可以在短時間之內可以學得會的。

(未完成,請耐心等候...)
 

~王力群 Randy Wang. 2008-06-09, Taipei 禮拜一晚間. 11:54